中信证券：展望2027年锂电行业整体景气度料将迎来上行

看量养龙

　　中信证券研报认为，展望2027年，锂电行业整体景气度料将迎来上行。需求端，受益我国单车带电量及纯电比例提升、全球油价上行以及新车周期，全球动力电池需求高景气有望延续；此外，收益模式丰富、AIDC等新型应用领域等因素推动储能装机经济性继续提升，全球储能迎来国内外需求共振向上的发展阶段。供给端，电池和中游材料环节新增扩产主要聚焦于高端产品及海外产能，预计2027年行业供需有望进一步改善，产业链整体价格企稳回升，高端产品有望攫取更高的技术溢价。此外，固态、钠电等新型电池产业化加速，有望带来电池、材料、设备环节的投资机会。重点关注技术差异化程度更高、成本控制能力更强的供应链优质头部企业。

　　全文如下
　　电池｜供需持续改善，长期配置价值凸显：2027年投资策略

　　展望2027年，锂电行业整体景气度料将迎来上行。需求端，受益我国单车带电量及纯电比例提升、全球油价上行以及新车周期，全球动力电池需求高景气有望延续；此外，收益模式丰富、AIDC等新型应用领域等因素推动储能装机经济性继续提升，全球储能迎来国内外需求共振向上的发展阶段。供给端，电池和中游材料环节新增扩产主要聚焦于高端产品及海外产能，我们预计2027年行业供需有望进一步改善，产业链整体价格企稳回升，高端产品有望攫取更高的技术溢价。此外，固态、钠电等新型电池产业化加速，有望带来电池、材料、设备环节的投资机会。重点关注技术差异化程度更高、成本控制能力更强的供应链优质头部企业。

　　▍新能源汽车：电动化渗透率持续提升，单车带电量持续增长。

　　国内市场：根据中汽协数据，2026年1-9月我国新能源车批发销量1247万辆，同比+11.4%，剔除出口销量后则同比下滑约10%，主要受到购置税、原材料价格上涨等因素带来的购车成本提升影响。渗透率角度，国内新能源批发渗透率稳步提升，5-9月渗透率分别为56.9%/58.4%/60.4%/60.6%/61.7%，我们预计2026年有望达到60%。随着用户对续航里程的追求，国内新能源汽车单车带电量显著提升，截至2026年9月，我国新能源纯电乘用车/混动乘用车单车带电量分别为43/63.8KWh，同比+46.3%/+13.5%，我们预计单车带电量+纯电车型比例提升有望进一步刺激动力电池需求。

　　海外市场：根据Marklines数据，2026年1-8月欧洲九国新能源车销量257万辆，同比+35.3%。2026年3月以来，受美伊冲突影响，原油价格一路飙涨并维持高位，对海外新能源汽车销售形成直接刺激，叠加2025年开启的海外新车周期，我们预计2026年欧洲新能源车销量有望保持35%以上增速。

　　▍储能：全球需求高景气延续，AIDC有望打开增量空间。

　　在能源转型以及经济性提升的刺激下，全球储能装机需求迎来快速增长，主要表现为国内经济性持续改善、美国需求保持韧性及AIDC贡献新增量、欧洲大储加速发展等。

　　1）国内市场：随着136号文取消强制配储，国内储能商业模式由政策驱动向市场化驱动转变，从新能源配储转向独立储能，市场化需求打开天花板。根据碳索储能微信公众号、寻熵研究院微信公众号、CNESA（中关村储能产业技术联盟，China Energy Storage Alliance）数据，2025年国内储能备案、中标、并网规模分别为1595/462/190GWh，景气度较高。我们预计2027年国内储能装机同比增长30%-40%，保持高速增长；

　　2）美国市场：根据Wood Mackenzie数据，2025年美国储能新增装机51.0GWh，同比+40%。与传统IDC相比，AIDC内算力卡功率波动更趋同，对电网提出更高挑战。构网型储能参与AIDC配储可实现电网平滑、备电等功能，目前Fluence、阿特斯率先落地部分订单，我们看好AIDC配储需求逐步释放，预计2027年美国储能装机同比增长30%；

　　3）欧洲市场：根据SolarPower Europe数据，2025年欧洲储能新增装机29.7GWh，同比+36.2%；分区域看，2025年东欧保加利亚占比迅速提升。目前德国、波兰、西班牙、英国、匈牙利等国陆续推出储能补贴政策，推动户储、工商储、大储装机，我们预计2027年欧洲储能装机同比增长50%；

　　4）新兴市场：目前仍处于较低装机基数阶段，但受益于大型项目交付与分布式储能渗透率提升，我们预计2027年新兴市场发展有望进入加速阶段，装机同比增长80%。

　　▍电池：需求韧性有望持续，海外份额持续提升。

　　需求端，我们预计2026/2027年全球锂电池需求规模有望分别达到3180/3960GWh，2027年仍保持约25%的增速。截至26Q2末，根据各公司公告，电池样本企业存货规模有所增加，主要为旺季备货所致，存货周转天数仍处于较低水平，行业固定资产及在建工程规模同比+28.3%，相当较为温和。锂电池出口退税2027年起全部取消，短期有望进一步带动抢出口节奏；盈利影响方面，极端悲观情景下，预计出口退税取消将影响电池企业出口业务净利率约5.1%，但我们认为上游原材料降价及市场反应窗口期较长，实际影响或较小。从份额来看，中国企业在全球动力电池市场的份额进一步提升，在储能市场也占据绝对领先优势。

　　▍锂电材料：盈利能力进一步提升，技术创新驱动成长。

　　经营层面，2025Q3以来，中游锂电材料环节经营持续修复：2026Q2锂电中游材料收入实现同比约30%或以上增长，整体盈利能力大幅好转，其中正极、电解液等涉锂环节修复明显。中游环节经营好转一方面受益下游需求景气度持续提升，另一方面行业供需格局明显改善，多数环节头部企业份额相对稳定，部分环节**份额甚至进一步提升，价格压力相较于前两年普遍较小。资本开支角度，材料环节2026年供给增长主要集中在头部企业，尾部企业在融资约束和自身盈利约束下产能扩张受限，我们判断锂电行业供给有望进一步出清。

　　▍新场景：固态、钠电加速迭代，电池回收有望开启放量节奏。

　　新场景的出现推动固态电池、钠电池产业化加速：半固态电池已大规模应用于消费、储能市场，动力端，2027年半固态/全固态有望突破。此外，固态电池产业化加速有望催生核心增量环节如固态电解质的技术创新，以及其他如正极、负极、隔膜、集流体、辅材等环节的迭代升级机遇。最后，随着退役电池的持续放量以及监管趋严，我们认为电池回收行业景气度拐点也将加速到来。

　　▍风险因素：

　　新能源车需求不及预期；储能装机量不及预期；行业竞争加剧，格局恶化的风险；逆全球化加剧，海外业务拓展不及预期；上游原材料价格大幅波动风险；新技术客户**与产能投放不及预期；我国新能源汽车行业政策超预期变动。

　　▍投资策略：展望2027年，锂电行业整体供需料将持续改善。

　　需求端，受益于国内大电池需求+纯电车型占比以及海外高油价及车型周期，全球动力电池需求高景气有望延续；此外，收益模式丰富、AIDC等新型应用领域等因素将推动储能装机经济性继续提升，全球储能迎来国内外需求共振向上的发展阶段。

　　供给端，电池和中游材料环节扩产主要聚焦于高端产品及海外市场，我们预计2027年行业供需有望进一步改善，产业链价格企稳回升，高端产品有望攫取更高的技术溢价。此外，固态电池产业化加速有望带来电池、材料、设备环节的投资机会。

　　重点关注技术差异化程度更高、成本控制能力更强的供应链优质头部企业。1）新能源车及储能应用端；2）三电及锂电中游环节。