股指低迷！当前行情怎么抗？价投大佬们的“作业”可以拿来抄！

看量养龙

　　本周上证指数盘中一度跌破3600点，有投资者问段永平“这个行情怎么抗”？

　　段永平对此的回答是：“行情是什么意思？我做的事情都是为了未来赚钱的事情，便宜不好吗？好公司早晚都会回来的，除非看错了。”

　　股市波动常有，有时甚至走出极端反常的行情，但智者不惑，价投大佬们从来不会为极端的行情走势所困扰。

　　回到投资的本质

　　低迷的价格往往创造投资上的奇迹。苹果公司本周创出历史新高，但段永平说：“苹果也曾经有过10倍左右的PE，我**的时候大概就是10倍PE，而且10倍PE持续大概10来年，然后突然就有很多人懂苹果了，40多倍PE我是比较难理解的。”

　　段永平最早是2011年底开始买苹果的，当时正值苹果公司创始人乔布斯离世，市场普遍看空，苹果当时市值约3000亿美元，估值约10倍。段永平判断苹果公司未来五年利润很可能继续增长，甚至达到500亿美元级别。事实上，苹果公司此后十多年的利润增速远超段永平当时的乐观估计。该公司目前市值接近5万亿美元，上一财年净利润为1300多亿美元。

　　A股价投大佬张尧也曾说过，价值投资者并不是具备超过常人的忍耐力，而是明白投资的原理。买股票就是买公司，投资的本质是买企业的所有权，以自由现金流和安全边际等因素评估生意。当市场报价合理乃至低估时**，市场低迷可以给投资者更长的**窗口期。

　　张尧是在2018年半年报时出现在陕西煤业的前十大流通股股东中的。当时**的背景是2018年全球贸易摩擦升温，市场悲观情绪蔓延，上证指数年度跌幅为25%，陕西煤业当时最低市值才700多亿元。目前陕西煤业市值为2600亿元，陕西煤业的分红加市值提升，让张尧的低估值分红回本的投资逻辑再次显现威力。

　　等待一个顿悟时刻

　　如何才能不为行情所困？投资者需要等到一个顿悟时刻。

　　巴菲特说：“在我早年的时候，也会为股价的上升而高兴。直到有一天，我读到本杰明·格雷厄姆的《聪明投资者》一书第8章，我立刻明白了权衡之道，从此视股价低迷为朋友，读到那本书是我生命中最幸运的时刻。”

　　如果你一辈子都要吃汉堡，又不是养牛卖牛肉的人，你当然希望牛肉越便宜越好，同理，如果你是未来长期持续储蓄的股票净**者，本来应该希望股市下跌，这样才能低价拿到优质资产。

　　但绝大多数投资者心态搞反了：明明以后还要持续买，看到上涨就狂喜、看到下跌就恐慌，就像要继续买汉堡，却看到牛肉涨价反而高兴，逻辑完全矛盾。只有即将大量**资产的人，才应该希望价格走高。

　　行情低迷给了投资者以低价**好资产的机会。在巴菲特看来，一家企业的成功被市场认可的速度其实并不那么重要——只要其内在价值以令人满意的速度增长就行。“事实上，被市场发现得晚一些反而是好事，这给了我们更多机会以便宜的价格买进好东西。”

　　巴菲特曾说过：如果未来你只是买股票，无论你用自己的资金直接**，或通过你的公司间接**，上升的股价只会对你不利。反倒股价平平对你有利。然而，情感这个东西经常是复杂的，大多数人包括那些未来只是打算买进的人，看到股价上升会感到舒服。这些股东的心态，就像一个天天开车上下班的人，刚刚加满了当天的汽油后，发现油价上升而心怀喜悦。

　　盼跌不盼涨，这无疑是反直觉的思维方式。除非投资者能真正理解它，否则会一直为市场所困。

　　没有无限子弹该怎么办

　　大部分普通投资者会感觉，行情下跌时，自己没有大佬那样拥有无限的子弹，只能眼睁睁看着账户资产减少？

　　事实上，格雷厄姆早就给出过答案，那就是置之不理。他说，假设你在某家非上市公司拥有少量（1000美元）的股份。你的一位合伙人（名叫“市场先生”）是一位非常热心的人，每天他都根据自己的判断告诉你，你的股权价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出手给他，或者从他那里购买更多股份。有时，他的估价似乎与你了解的企业发展的状况和前景吻合；有时，市场先生过于热情或担心过度，他的估价有些愚蠢。

　　格雷厄姆说，如果你是一个谨慎的人或一个理智的商人，你会根据市场先生提供的信息来决定你在企业拥有的1000美元权益的价值吗？只有当你同意他的看法，或者想和他进行交易时，你才会这么去做。

　　“当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他；同样，当他给出的价格很低时，你才乐意从他手中购买。在其余时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考股权价值。”格雷厄姆说。

　　格雷厄姆说，当真正的投资者拥有上市股份时，他可以利用每日的市价变化，或者干脆不用管它。价格波动对真正投资者只有一个重要意义，即当价格大幅下跌后，给投资者**的机会，反之亦然。在除此之外的时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多地关注自己的股息回报和企业的经营结果。

　　作为一个稳健的投资者，他不应该因为价格的大幅下降而担忧，也不应该因为价格的大幅上涨而兴奋。他始终要记住，市场行情给他提供了便利——要么利用市场行情，要么不去管它。千万不要因为股价上涨而去购买，或者因为价格下跌而抛售。

　　市场先生的理性只会迟到，不会缺席。即使没有无限子弹也不用担心，如果价值判断正确，投资者一定会等到价格反映价值的时候。价值判断才是在投资中居于核心地位，不用过度担心市场走势。