ROE上行周期的PB修复买什么？

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　华泰证券戴康指出，2017年A股主要配置逻辑不是围绕PE/PEG，而是买低市净率重资产行业面临ROE拐点后的PB修复。重点关注石化、银行、工程机械等行业(标的如中国石化、海油工程、建设银行、南京银行、柳工、三一重工、江西铜业、金钼股份等)。机械符合条件的子行业主要是工程机械、煤机和集装箱，推荐柳工；建筑推荐子行业有基建、化工冶金专业工程、钢结构、幕墙装饰，推荐标的葛洲坝、中国交建、岳阳林纸、隧道股份、中国化学，关注两铁、中国建筑、中国中冶；建材推荐旗滨集团、华新水泥、海螺水泥、北新建材；汽车推荐广汇汽车，上汽集团和潍柴动力；电子推荐京东方A；零售推荐百联股份、银座股份、王府井，首商股份，合肥百货等。

　　对于投资策略，罗文波首先指出，17年A股主要配置逻辑不是围绕PE/PEG，而是要买低市净率重资产行业面临ROE拐点后的PB修复。1)我们看好盈利能力中长期修复而非仅基于盈利，ROE=PB/PE，ROE上行周期PB比PE弹性大；2)PE、PEG关注的是利润增长，当前补库遇上产能周期拐点仍有认知差，周期行业稀缺产能价值面临重估；3)08年以来周期行业ROE下行压制PB，反转后PB修复弹性持续性可观。

　　对于机械行业中的投资策略，华泰证券章诚表示，符合这一条件的子行业主要是工程机械、煤机和集装箱行业。2016年工程机械行业供需状况开始好转：1)2016年多数品种销量超市场预期；2)设备开机率处于回升通道中。对行业未来趋势的判断：1)市场情绪趋于乐观，对未来一个季度继续保持乐观，2017年全行业增速上调至20%；2)房地产投资与基建投资呈跷跷板效应，工程机械产品需求将继续分化，持续看好基建相关的挖掘机、汽车起重机、压路机的需求。重点推目前整个机械行业中PB最低的柳工。

　　华泰证券鲍荣富指出，建筑建材ROE上行周期中PB修复弹性持续性强于PE。建筑A股的PB估值比PE长期更有效；而在ROE上行周期中，PB修复弹性持续性强于PE。从主要建筑企业的订单来看，我们认为建筑行业17年进入ROE上行周期较为确定，当前PB比PE更具参考意义。以低PB为优先指标，排名靠前的子行业有基建(占比最高)、化工冶金专业工程、钢结构、幕墙装饰。基建重点推荐葛洲坝、中国交建、岳阳林纸、隧道股份，关注两铁和中国建筑。化工工程、油服工程、冶金工程、钢结构工程等工建子行业的 ROE和PB修复进程或好于市场预期，重点推荐中国化学，关注中国中冶。建材推荐旗滨集团、华新水泥、海螺水泥、北新建材。

　　华泰证券谢志才认为，汽车关注低PB和ROE上行的汽车重资产标的。第一，我们看好重资产龙头企业市占率稳步提高，产能利用率不断提升，进而带动公司盈利能力持续增强。第二，在产品力上行过程中，低PB企业的稀缺产能价值面临重估。第三，投资上，我们建议重点关注ROE上行叠加PB低位的龙头企业，如广汇汽车，上汽集团和潍柴动力。

　　华泰证券张騄对电子板块的看法为，低PB公司集中的传统强周期产业全面复苏。电子行业作为以PE为主要估值体系的成长型行业，较少被投资者以PB角度去看待资产价值。16年以来我们从产业链多个环节观察到传统强周期产业的全面复苏，LED、LCD面板、被动元器件、PCB、触摸屏等出现了价格企稳上升的趋势。PB较低的电子公司较为集中于这些行业中。17年随着特朗普上台，制造业特别是电子制造业回流美国问题被广泛关注，我们认为资产规模大、重建成本高的产业，难以回流美国，具有更好的产业壁垒。同时，以LED行业为代表，全球范围内的产业供需好转，将驱动海外竞争对手加速退出，中国企业有望获得更高的市场份额。推荐京东方。

　　华泰证券许世刚指出，零售板块看好低市净率的国有控股百货龙头。当前零售行业应重点把握的一条投资主线是马太效应加快背景下16年四季度消费弱复苏所带来的优质企业估值修复。综合来看，我们看好具有较低市净率的国有控股百货龙头，在行业洗牌马太效应加速叠加消费弱复苏环境下，ROE预期将有所提升，进而将修复市净率水平。维持推荐百联股份、银座股份、王府井，首商股份，合肥百货等。

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